Умеренный дефицит электроэнергии, рост экономики, доллар по 42 грн – прогноз аналитиков

Dragon Capital, крупнейшая инвестиционная компания Украины, работающая в сфере инвестиций и финансовых услуг, сохраняет прогноз роста ВВП в 2024 году на уровне 4,0%, ожидает контролируемое ослабление курса гривны до 42 грн/долл до конца года

Несмотря на экстремальные условия полномасштабной войны, украинская экономика продолжала восстанавливаться в начале 2024 года после роста на 5,3% в 2023 году.

Возобновление экспорта портами Черного моря ожидаемо стало одним из ключевых драйверов дальнейшего восстановления экономической активности, ведь его объемы существенно превысили осторожные предположения аналитиков.

Дефицит электроэнергии, вызванный возвращением россии к террористической практике целенаправленного разрушения энергетических активов с конца марта, помешает дальнейшему восстановлению экономики. Однако, по оценкам Dragon Capital, при сохранении имеющихся мощностей энергосистемы и с учетом текущих возможностей импорта, дефицит электроэнергии будет достаточно умеренным летом и осенью, что позволит предприятиям большинства отраслей поддерживать объемы производства на уровнях, близких к текущим, а значит увеличить их сравнительно с 2023 годом. Рост будет особенно ощутимым в секторах, деятельность которых была подавлена из-за отсутствия морского экспорта, а именно в производстве руды, металлургии, грузоперевозках.

В целом Dragon Capital оценивает, что благодаря возобновлению работы морских портов и большему, чем ожидалось, сельскохозяйственному урожаю в прошлом году, экспорт основных видов товаров в этом году вырастет на 35%, до 109 млн тонн, что поможет удержать внешнеторговый дефицит от дальнейшего расширения, несмотря на рост импорта и снижение мировых цен на сельхозпродукцию.

Учитывая это, Dragon Capital сохраняет прогноз экономического роста реального ВВП в 2024 году на уровне 4,0%. По-прежнему считают, что возобновление экспорта морскими портами и развитие ВПК будут являться основными драйверами экономического роста и в этом году. Они перевесят негативное влияние от усиления мобилизации и дефицита электроэнергии, при предположении, что власти смогут организовать мобилизацию таким образом, чтобы ограничить негативное влияние на бизнес, а дефицит электроэнергии будет умеренным в соответствии с нашим базовым сценарием. Однако риски остаются существенными, поскольку дальнейшие значительные разрушения критической инфраструктуры могут усугубить ситуацию на рынке электроэнергии и/или помешать работе морских портов.

Финансовая поддержка партнеров будет поддерживать устойчивость экономики в этом году.

Тем не менее, ситуация с бюджетом остается напряженной и потребует мобилизации внутренних ресурсов. Закон о государственном бюджете 2024 требует существенного пересмотра, ведь расходов на оборону и безопасность, заложенных при одобрении закона в конце прошлого года, явно недостаточно для адекватного финансирования армии в течение всего года. Также обновленный закон должен учитывать влияние усиления мобилизации.

Военные расходы общего фонда госбюджета необходимо будет увеличить, однако это увеличение можно будет частично профинансировать уменьшением невоенных расходов (например, на обслуживание внешнего коммерческого долга после его реструктуризации) и дополнительными доходами (налог на неожиданные доходы банков, увеличение трансферта от НБУ, повышение ставок акциза на топливо).

В целом Dragon Capital ожидает, что правительству удастся незначительно сократить дефицит бюджета сектора государственного управления в этом году до около 1,6 трлн. грн. с 1,7 трлн. в прошлом году (без учета грантов в доходах). Это будет возможно благодаря органическому увеличению налоговых поступлений от роста экономики, дополнительным мерам по наполнению доходной части бюджета и сдержанному подходу к необоронительным расходам.

Гривна продолжит контролируемо ослабевать по отношению к доллару США, и официальный курс достигнет 42 грн/долл США до конца года. Учитывая замедление инфляции и стабильные инфляционные ожидания, умеренная девальвация не несет рисков для макрофинансовой стабильности, однако поддерживает конкурентоспособность экспорта, помогает бюджету путем уменьшения потребностей в финансировании и позволяет уменьшить потери резервов от первичных эффектов валютной либерализации.